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债券与债券市场台前和幕后的故事

查个信 ·

2021-05-09 11:06:39

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  今天咱们讲讲债券与债券市场台前和幕后的故事,如果搞懂这个之后,你就能知道国家现在经济好不好、缺不缺钱?个人的投资领域该到那?至少你在别人跟你吹嘘宏观经济的时候,你都

  今天咱们讲讲债券与债券市场台前和幕后的故事,如果搞懂这个之后,你就能知道国家现在经济好不好、缺不缺钱?个人的投资领域该到那?至少你在别人跟你吹嘘宏观经济的时候,你都能听懂了。

债券

  先说一个核心观念,债券以及债券市场的表现也好,它都是经济的晴雨表。我们深入浅出说几个案例一起来感觉一下,债券对于我们理解经济和社会有什么作用?

  第一个案例,就是最近一两年来,你经常听到的一个词,叫”债券违约“,还有“爆雷”,这些新闻总在报道对不对?

  第二个案例,我们经常听到的去杠杆,去的是谁的杠杆都是债的,在债券市场牛的时候,可能有人听过这个梗。一个债券经理说自己一年收入3000万,你有什么反应?是不是不相信?我告诉大家如果赶上了牛市,他要是拿到这个收入,那都让人瞧不起,太少了,人家玩的钱是按兆计算的。大家看过恒大发的企业债吗?发债利率是12%,金额是500个亿,这是债券市场里规模最小的。那能提多少呢?谁发债谁就能提2%,十个亿就到手了。如果你是这个项目的项目经理,你觉得你分多少钱?大家自己感受一下。普通基金的规模才10个亿,咱们再看看地方债现在有多少。每年十几万亿的余额,这还得累积,不包括城投债和政府的投资公司以及地方的资产管理公司,甚至没算地方国资以下的实体公司借的钱,更不算国债、央行的政府债务或者71家直属央企的债务,这些都是天文数字,这些数字每年都有增速。

  那第一个悬疑就来了,如果GDP的增速和债务的增速,不匹配了也就是不一致了,意味着什么呢?

  现在就是这种情况,说明我们融了这么多钱都推不动GDP增长。货币的边际效用在降低,大家观察一下自己所在的县市,为什么公务员的工资始终能保持那么高?那都是地方政府举的债,钱从哪里来呢?仔细想一想都是从我们兜里来的。如果你听说哪个区县开不出工资了,这有说明什么?说明地方政府连抵押的资质和东西都没了,而且每年的财政收入还不上这个债,对我们理解生活和社会重不重要呢。

  想了解债券市场,前提我们要了解债券的概念,这非常枯燥,但是认真的看,我们打好一个基础,后面会很过瘾。

  首先我给你个定义,债券就是有价证券,这点它和股票没什么区别,但证券又不等于股票,大额存单也是一种证券,反正只要你有一张凭证能证明钱的事,基本都算。为什么是有价证券呢?因为它反映了价值上面会说清到底谁借的钱,谁又是出借方,以及期限、利息,都会写清楚。比如你打个欠条,他也是有价证券的一种。而有价证券就是第一个重要性质就是“有价”。

  第二个就是虚拟,它是个虚拟的东西,本质上来说这张纸有价值吗?没有。股票也是一样虚拟的资本。

  第三个他是一种权利,这个就能体验到债和股票的区别了,就是靠权利来区别的。股票是同股同权,挣钱要一起,赔钱也要跟着赔。债可就不一样了,我们按照说好的利率,我不管你挣不挣钱,有没有用到我的钱,都得按约定好的利息和到期的日子,全额兑付给我。

  债的凭证上面会写什么呢?

  第一个,叫票面价值,会写明是用什么币种来结算的,一般我们的债都是人民币。

  第二个,会写票面的金额,就是一张的金额是多大,主要是看发给谁。所有大金额的比如1000万一张的都是给机构的,你是买不到的。普通老百姓能买到的都是一万的、一千的、一百的。

  第三个,是到期的期限要写清,就好比你跟我打欠条一样,你得写明还款的期限。比如当年的恒大、万科期限一般都是一年到两年的,也有五年的。债券的期限是非常有猫腻的,最后我会讲清楚,这里能看出很多东西。

  第四个,资金的使用方向要说清楚,你找我借钱,我凭什么借给你,你说你借了钱去赌博,我会借你吗?所以这个必须说明清楚。

  第五个,债券的期限会彰显国家对未来经济的判断,这可是国家判断未来经济,在债券上就跟你说明白了,听谁的都不如听国家的。如果你观察近期发的债券都是短期的,那意味着什么呢?市场利率未来就会下调,而反过来看如果中央政府发的都是长期的,那说明未来的利率会上调,这个你能想明白吗?上调率说明什么?意味着发展成本的未来增长,所以趁现在成本低的时候,发长期的10年甚至20年的,到时候利率上调正本高的时候,我早就提前发完了规避开了。

债券市场

  当年中信箭头的首席分析师周金涛,我不认为他是分析师,我认为他是一个预言家,在2016年他在大会上公开演讲,预言了2016年你想发债,别发短的,你发个长一点的,因为当时利率是非常低的,市场的钱非常充沛,人家那会就能判断出再过三年左右利率就会涨起来,发短的是不好的。而到了三年之后,果然说准了。

  再看票面利率这个词,票面利率又叫名义利率,比如我借你一万块,答应年底你要还我11000块,那票面利率就是10%,但是半年后我着急用钱把这个权益转移了,卖给别人了,如果按照半年利率我应该拿到1万本金加500的利息,但是因为我着急用钱,我只多要了四百的利息,那我的实际利率就是8%了,这就是市场利率。这里面有很多学问,票面和市场还有名义,比如当下市场利率比较高,那债券利率肯定相对高,比如我们说平均五年期存款利率都达到了4.9%,你现在发个3.3%的债就没人要了,你就必须要高于4.9%才能卖出去。而反过来看,市场利率如果低了,那国债利率就相对可以定低一点了。

  影响债券利率的核心指标是什么呢?是存款利率。

  影响利率高低还有一个重要因素,就是发债主体的信用评级,别人在市场利率做不了工作,在这上面就可以。单看评级那都是第三方机构评级的,我们国家就出现过,很多大牌的评级机构,比如当年的大公国际,就被中国证监会给处罚过,停止业务1年,就因为评错了。以公司的能力和实力是不可能评错的,但是因为评级高就意味着利率低,一家烂公司给他怼点钱,让大公评个3A,就能发债利率超低了,成本省了很多很多。一般你看到国外的那些穆迪、标普都是上市公司,都是公认的信得过的,他们的评级都可以认为是公知。

  而债券的期限的长短,我认为是重中之重。比如较长的5年债券,主流一般是十年、八年,这种利率都会高一点,因为他时间久,不一定那年会出现风险,风险高收益就要高,这就是所有投资产品的原则。短期的会怎么样呢?比如三个月、半年,这个利率可能就稍微地一点了,因为流动性更强的东西,就可以兑付更低的成本,这和银行之间是一样的道理,银行的利率也是长的就会高,短的就会低。

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